Esta mañana el gobierno de Estados Unidos publicó la inflación de marzo: 3.3% anual, la mayor desde mayo de 2024 y casi un punto porcentual por encima del 2.4% de febrero. La variación mensual fue de 0.9%, el mayor incremento en un mes desde junio de 2022. El detonador es claro: la energía. El precio de la gasolina en EU subió más del 10% en un solo mes durante marzo, el mayor salto en costos de combustible desde 1957 según Pantheon Economics. La inflación subyacente, que es la que mejor refleja las tendencias estructurales de precios, subió a 2.7% anual y 0.3% mensual, su nivel más alto en cinco meses.
Por qué esto le importa a México directamente
La inflación estadounidense no es solo un problema de los gringos. Es el termómetro que le dice a la Reserva Federal si tiene margen para bajar tasas o no, y la decisión de la Fed determina en buena medida cuánto cuestan los créditos en México. Cuando la Fed mantiene tasas altas, el diferencial de rendimiento entre la deuda mexicana y la estadounidense se reduce, lo que presiona al peso y obliga a Banxico a ser más cauteloso con sus propios recortes. Esta semana las minutas del FOMC, publicadas el miércoles, revelaron que algunos miembros de la Fed están considerando la posibilidad de un aumento futuro de tasas si la inflación sigue subiendo. Eso es un giro enorme respecto a los meses anteriores, cuando el debate era cuántos recortes habría en 2026. Con el dato de hoy, la probabilidad de un recorte en la reunión del 29 de abril bajó a prácticamente cero, según CME FedWatch.
La tregua no resuelve el problema energético de inmediato
Aquí está la parte que más inquieta a los analistas: incluso con el alto al fuego anunciado el martes por la noche, Oxford Economics proyecta que la inflación en EU podría superar el 4% en abril, porque los efectos del petróleo caro se propagan con rezago a través de fletes, alimentos procesados, manufacturas y servicios de transporte. El IATA ya advirtió que aunque Ormuz reabriera completamente hoy, la capacidad de refinación en Medio Oriente tardará meses en recuperarse. Los negocios que compraron combustible con contratos de marzo a precios altos seguirán trasladando esos costos al consumidor durante las próximas semanas. El problema de la energía no se resuelve con un tweet de Trump; se resuelve con meses de abastecimiento normal.
Qué esperar la próxima semana
Las negociaciones en Islamabad entre EU e Irán arrancan este sábado y serán la variable más importante para los mercados la próxima semana. Si hay progreso concreto, el petróleo podría estabilizarse por debajo de los 95 dólares y las expectativas de inflación para EU en abril mejorarían. Si las conversaciones fracasan o se interrumpen, el escenario de un CPI de EU en 4% o más para abril se vuelve probable, lo que alejaría cualquier recorte de la Fed hasta finales de año y mantendría la presión sobre Banxico. Para México, los dos datos de esta semana, inflación en 4.59% y la presión sobre Banxico de mantener o pausar, pintan un panorama en el que el crédito hipotecario y empresarial sigue caro por más tiempo. Quien esté pensando en refinanciar una hipoteca o tomar un crédito, la señal de esta semana es esperar a ver qué pasa en Islamabad primero.
